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科思股份(300856)

2023Q2单季归母净利润yoy+114.2%，2023H1业绩再超预期

2023H1公司实现营收11.9亿元/yoy+45.09%，归母净利润3.5亿元/yoy+138.69%，扣非归母净利3.4亿元/yoy+145.6%，2023Q2单季实现营收6.02亿元/yoy+47.89%，归母净利润1.9亿元/yoy+114.2%，业绩增长超此前预期，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利为6.6/8.5/11.1（前值为6/8/10.7）亿元，yoy+69.6%/+29.2%/+31%，EPS为3.89/5.02/6.58元，当前股价对应PE为19.9/15.4/11.8倍，维持“买入”评级。

产能利用率提升+高单价新品放量助力盈利能力提升，境外市场景气度高

分业务：2023H1化妆品活性成分及其原料营收10.45亿元/yoy+60.33%，占比87.8%，毛利率53.35%/yoy+21.12pct，主要系产能利用率持续爬坡+新型防晒剂、新个护原料放量带动销量大幅增长，同时高单价新型防晒剂和新个护原料占比增加，助力盈利能力大幅改善；2023H1合成香料营收1.37亿元/yoy-6.82%，占比11.5%，毛利率21.88%/yoy-3.27pct。分工厂：宿迁科思/安徽圣诺贝/马鞍山科思营收3.5/5.1/2.87亿元，净利润0.4/1.7/0.8亿元。分区域：2023H1境外营收10.75亿元/yoy+52.24%/占比90.3%，毛利率50.83%/yoy+20.02pct；境内营收1.16亿元/yoy+1.01%/占比9.7%，毛利率35.69%/yoy+9.78pct，境外收入占比进一步上升。

加大费用投放蓄力可持续发展，募投项目稳步推进长期成长性十足

2023H1毛利率49.36%/yoy+19.24pct，净利率29.45%/yoy+11.55pct，2023Q2毛利率49.67%/yoy+15.63pct/环比+0.63pct，净利率31.59%/yoy+9.79pct/环比+4.33pct。2023H1汇兑损益为1123万元，2022年同期为1079万元。费用端：2023H1公司销售/管理/研发/财务费用分别为1941/8943/6020/-1163万元，yoy+171.5%/+82.9%/+73.1%/-7.2%,对应费用率分别为1.6%/7.5%/5.1%/-1%，yoy+0.8/+1.6/+0.8/+0.3pct。公司加大市场开拓力度，重启海外办展，销售费用大幅提升，并加大研发投放助力新工艺开发。公司首批12800吨/年氨基酸表活和3000吨/年去屑剂已进入收尾阶段；预计2023年中新型去屑剂PO、氨基酸表活投产试运行，9-10月卡波姆投产试运行，期待未来三年公司高成长性逐步兑现。

风险提示：新产能投放不及预期；客户集中度较高；原材料价格波动等。

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