兴业证券发布研究报告称，维持绿城中国(03900)“买入”评级，预计2023/24年归母核心净利润为63.5/68.4亿元，同比增长1.7%/7.7%。公司“有钱有地有人”，运营管理全面提效，融资渠道畅通且平均融资成本仍有下降空间，销售、拿地权益比例提高，后续业绩、派息均有望实现稳健增长。

报告主要观点如下：

(资料图)

1-5月自投项目权益销售金额同比高增

2023年1-5月公司累计合约销售金额为1086亿元，同比增长38%;其中自投项目累计合约销售金额为828亿元，同比增长41%;自投项目权益销售金额为520亿元，同比增长66%;对应权益比例为63%，同比提升10个百分点。

精准投资，一二线为主，布局三线城市优质项目

由于城市销售表现高度分化，一二线城市拿地竞争加剧，令一二线城市的拿地溢价率提升、中签率下降且利润率较2022年下滑，公司在一二线城市拿地较2022年减少。基于平衡IRR和利润率的考虑，公司布局三线城市核心板块项目，考验公司精准投资和项目研判能力。据数据，截至6月12日，绿城中国通过公开市场新增土储GFA约131万方，其中73%来自二线城市(杭州、西安、苏州、大连)，27%来自强三线城市。

保持合理拿地强度

2023年1-5月，公司权益土地款(含收并购)共147亿元，按权益土地款/权益销售金额计，拿地强度约29%，公司保持合理拿地强度。按机构1-5月行业新增货值排行榜，公司全口径新增货值372亿元，位列行业第6。从公开市场拿地来看，据数据，截至2023年6月12日，公司公开市场拿地土地款共210亿元，权益土地款共180亿元，对应权益比例约86%，

优化融资结构且融资成本下降

2023年5月26日，公司发行2023年第二期中期票据，发行规模为15亿元，期限为3年，发行利率为4.15%。截至2022年末，公司平均融资成本为4.4%，较2021年末下降20个基点，该行预计2023年公司债务结构有望进一步优化，平均融资成本仍有下降空间。

风险提示：行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、商品房销售不及预期、汇率。

关键词：